17Q1重回增长模式，鸿利智汇“LED+车联网”双翼齐飞：皇冠官方登录

4月25日晚，鸿利智汇公布2016年年报及2017年一季报，2016年公司构建营收22．58亿元，归属于上市公司股东净利润1．38亿元，拟向全体股东每10股派找到金红利0．30元（含税）。2017年第一季度公司构建营收6．92亿元，归属于上市公司股东净利润0．80亿元。

16年商誉减值致业绩承压，17Q1重返快速增长模式：公司2016年营业收入之后维持较高快速增长，净利润主要因商誉减值等上升9．21％。2017年第一季度中，公司营收之后低快速增长，同比快速增长57．14％，归属于母公司所有者净利润7，976．07万元，比上年同期快速增长22．77％，一季度重返快速增长模式主要因为：1）LED灯光市场需求持续向好，公司经营业绩保持稳定快速增长；2）SMD募投扩产项目生产能力并未几乎获释对经营性利润有一定影响；3）－季度公司接到的政府补贴较上年同期减少。一季度公司已完成了2．64亿元2016年度签定的销售订单，公司已签定仍未交货的订单金额为3．80亿元。随着公司生产能力获释和LED价格上涨，公司营收和利润未来将会低快速增长。

量价齐涨，LED主业下降主旋律恒定：2016年，公司LED产品中业绩主要源于LEDPCB产品的贡献，销售收入为16．11亿元，占到总营业收入的71．34％，比上年同期快速增长38．89％，生产能力利用率为88．45％，产品综合良率为98．56％。LED标准化灯光产品、LED汽车灯光产品、LED支架产品在本报告期贡献的销售收入分别为1．88亿元、1．75亿元、1．72亿元，分别占到总营业收入的8．34％、7．73％、7．61％。鸿利智汇南昌工厂投产后将大幅度减少公司生产能力，合计月生产能力将超过3000KK。

16年以来LED行业供需情况获得提高，鸿利智汇也于2016年12月将产品价格下调了5％－15％。公司大力布局LED新的细分领域，如红外LED、紫外LED、车用LED产品等。

在海外LED汽车灯光业务维持稳步增长的同时，公司全资子公司佛达信号于2016年正式成立了国内LED车灯模组／模块自动化生产线，将逐步紧贴到国内整车LED应用于市场。韧均舒，车联网布局雏形显露：鸿利智汇大力打造出“LED＋车联网”的双主业业态，车联网产业硬件方面目前投资了迪纳科技、鸿创动力、合众汽车等，软件服务方面全资并购速易网络已获得证监会审查通过。2016年公司业绩主要源于LED产品的贡献，车联网业绩仍未在公司整体的经营业绩中反映。

公司白鱼作价9亿元并购速易网络100％股权，速易网络主营互联网营销和汽车互联网服务业务，允诺2016、2017和2018年度构建的扣非归属于母公司股东的税后净利润分别不高于6300万元、7600万元、9650万元。公司在车联网方向仍有之后收购统合的预期。投资策略：鸿利智汇逐步实施前进“LED＋车联网”双主业战略，17年一季度业绩重返快速增长模式，LED量价齐升，车联网业务将渐渐贡献利润。

我们预计公司2017－2019年营业收入分别为30．81／35．17／38．87亿元，归母净利润分别为3．01／3．61／4．08亿元，对应的EPS分别为0．45／0．54／0．61元，对应PE为26／22／19倍，保持公司“强烈推荐”评级。风险提醒：转型不及预期，行业竞争激化。

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